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疯狂公司债:利率比肩国债 泡沫正在聚集 |黄良财

作者:福建省医学会血液病学分会 来源:www.fjhematology.org 发布时间:2015-10-24 10:50:09
 

<a href="http://www.luotian.in" target="_blank">疯</a>狂公司债:利率比肩国债 泡沫正在聚集

    本报 金微 北京2cf533e5cc5416927c6356b51c2f765b道

  债市井喷,公司债一时间成为企业融资的利2b013a33581b085731998d0fe8488fa3。

  最近发债的企业络绎不绝,尤以房企为多。《华夏时报》记者梳理发现,金正日夫人,10月份以来,已有北京城2363353a47092152e8c082924bbee0721635df0a125980a9c3784e002e6648dedd74074a450ae78e3b4cdbac74金地集团、禹洲地产等近10企业发布内地公司债,募集金额300亿元。

  这些房企的公司债不仅利率低且规模大,国庆前万科50亿人民币公司债票面利率低至3.50%,与国债水平相当。而恒大地产最近创纪录发行的200亿元公司债竟获得4倍超额认购。

  央行[微博]宽松不断,降息降准、831201875199b58f9e86a375b86d4354及最新信贷资产抵押再贷款释放了大量的流动性,这些都被看作是债市火爆的原因。在资产配置荒下,股市资金也成了对接公司债的主力,而公司债的改革扩容,让以往不符合发债条件的企业也蜂拥而至。债市正取代股市成为新“牛市”,有观点称,中国当前的债市像沪指的5000点,背后隐藏的风险正越来越大。

  “公司债主要来自于估值风险,目前估值隐含的风险高过现在的收益率,这与5000点股市样属于资金推动,只不过把股市的泡沫挤到公司债里。”中信证券首席债券析师邓海清在接受《华夏时报》记者采访时说,对发债企业而言现在是黄金1b53b3dfcf68a57906dcb0ec480e7e85节,现在的风险主要是买债人的风险。

  超低融资成本诱惑

  “从来2c50fb01fe659b26f727fcace42d2ab3有遇到这么低的融资成本!”最近,有房地产企业人士叹,不断创新低的融资成本,让地产商领衔的这波债市行情掀起一个小高潮。

  仅10月12日一天内,就有包括金地集团等在内的5家A股上市房企公告公司债预案或预案获批。而96f3a67e27bc23a1757fce1b9bb9808c,恒大地产200亿元公开公司债券创国内私募债最大规模历史76569c1b9b60314bacfc8a8764ce1156。

  国庆节前,科2015年公司债券393ecf91ec7311bd1ec0d54ff049718c9c21a05adeb1bd1e36f9fa4e321614c4b6d2488fa18ffef951b19de9f94e期)发行规模为人民币50亿元,最终票面利率为3.50%,创同类房企发债利率新低。而同期5年期国债收益率才为3.13%左右,5年期国开债收益率为3.54%左右。

  万科债利率以比肩国家信用,让市场惊呼一片。低利率,发行规模大,万科只是众多追逐疯狂债市的一个缩影。

  今年下半年以来,碧桂、融创、富力等公司债利率已跌破5%。据统计,今年三季度以来,上市房企公司债的发行规模呈143cebad02fa9d3173a0d28d2b2411e7式增长,仅一个季度就有37家陆续发布公司债发行预案,涉及募资规模达1641亿元,较二季度的394亿元,环比暴增316.3%,目前逾70家上市房企(包括在港上市)抛出发行境内公司债计划,规模超过2500亿元。而2014年全年仅有15家上市房企融资成功,总计金额只有235亿元。

  纷至沓来的大规模以及低成本公司债融资,让地产企业获得充裕的资金。多位房地产业人士表示,借新还旧降低借贷成本的迫切性是房企发债融资的最大动力,以置换高成本资金。

  易居研究院副院长杨红旭[微博]在受《华夏时报》记者采访时说,从融资角度看,股灾后股市已暂时失去支持开发商融资的能;随着银行不良贷款率的提高,房地产开发贷的审核并未大幅放松;另外,去年以来房地产信托发行规模大幅萎缩。于是,公司债就成为支持优质开发商融资的重要渠道。

  “相比其他公司债,房地产企业公司债的风险并不高。”民生证券首席固定收益分析师李奇霖在接受本报记者采访时说,公司债的利率越发越低,主要是市场出于防风险考虑,显隐性信用担保使得多数信用债在享受“国家信用”,驱使信用债定价国债化;另外,去年以来,持续货币宽松稳定了资金面,为信用债投资提供了套息空间。

  两大幕后推手

  这轮公司债井喷的主要推手,除了资金原因,bccba2dcf728241151c423b2e47fffd6重要因素券市改革。

  [微博]今年1月发布的《公司债券发行与e42224d06d2024599a539ce55945b509易管办法》,主要内容是一方面扩大发行主;一方面加快审核,让公司债发行条件高度市场化

  交易所4月开始启动受理新的公司债,5月发行的“15舟港债”打响了新公司债发行第一枪,此后交易所公司债市场迅速火爆,由于发行主体大幅放宽至非上市公司,一些不符合中票和企业债发行条件的各类地产公司和类平台企业蜂拥而至。

  Wind数据显示,沪深两市交易所公司债的发行规模,从五六月开始蓄势,7月呈现井喷,发行规模突破700亿元,8月交易所新发公司债规模首度突破1000亿元。

  宏源证券首席分析师b5c62067fc444b914fb66b524fdff9ba在接受《华夏时报》记者采访时说,公司债发行审批制的变化是值得肯定的,这是一个更加市场化的监管体制,“在加强信息披露的情况下,减少行政审批是未来的发展方向,让市场充分配置资源,承担信用风险”。

  事实上,公司债改革又赶上股灾,监管层暂停IPO,大量资金退出股市“转战”债市,“供不应求”的局面将公司债价格推高,收益率持续下行。

  根据Wind数据,截至10月13日,2015年共发行公司债414只,发行规模共计4287亿元,去年同期仅有367只公司债发行,发行规模共计1058.14亿元,相差达4倍。而在这轮公司债“井喷”中,房地产企业是主力,另一类则是类平台企业。

  此,发改委审批的企业债是地方平台发债的主渠道。2014年10月e7a7b9c1d9282082b7e4fd026109e095,国务院的“43号文”、国办的“40号文”等文件规范了地方政府债务,明确规定地方融资平台需剥离政府信,不得增加地方政府债务,这d7a4cc73f172f8cb896b6cbf6d56d33e得发改委渠道发行的城投债减。

  由于企业债发行遇阻,渴求资金的地方融资平成立大批类平台公司,转战公司65c18aa24d9b2078ce38b7afd42b90d8场。类平台公司是市场说法,指那些虽不在监管部门列出的地方政府融资平台名单内,但实际上承担了地方政府融资功能的地方国企

  《华夏b5d5732556257b77de40fe384ae27dc2》7f7692aeed1e1d5c1d2143b34f5f1523e9678ffaff6e4acdb4c41a4f9ef8dbdbWind资讯发现,像厦门住宅建设集团、焦作市建设投资公司均发行了公司债,这些企业为当地国有企业独资公司。

  “在当前促投资的背景下,需要适当放松地方平台融资渠道。城投企业发行公司债更多是以城投企业自身信用为基础,也是偿还主体,对政府债务风险影响有7481b35a6d18a69b5fbc942bbe8d3fc5。这是在‘43号文’政策下的微调。”有评级公司负责人向本报记者表示,“43号文”明确地方政府融资平台不被允许为政府融资,这意味着地方融资平台只能依靠自身信用来进行融资。

  泡沫风险有多大?

  目前,中国式宽松政策仍在继续,CPI数据公布通胀超预期下行,进一步助推债市火爆。10月14日,新发10年期国债票面利率为2.99%,自2008年12月以来首次跌破3%。

  此前公司债火爆,已让很多73b0bd4bf353202428314490e17299e5一度加杠杆获利。有机构人士分析认为,当下的中国债市逼5000点的A股,已经存在泡沫,而担心债市最终又会像股市一样因为快速去杠杆而出现崩溃。

  不过,多位机构人士接受本报记者采访时认为,债市和股市加杠杆的原理不同,风险也不同。目前,债券加杠杆式的做法,通过交易所或者银行间市场质押的方式进行。债券的盈利方式不是靠价格的波动,而是看票息和交易所回购利率之的息差。

  李奇霖表示:“我们内部测算的公司债市场杠杆率仅为1.3-1.4倍左右,杠杆水平其实并不算高,信用风险大爆发的概非常低,除非你认为经济硬着陆。”

  邓海则认为,现在债券估值的收益率水平有些,其隐含的风险高过了现在的收益率,“公司债存在着比较大的风险,e9c59d3699670a0d21e6d44c5da3ea2c来自违约,而是来自于估值的风险”。

  范为表示,公司债的收益率偏离ff9b799743996f924c87f8e6fc2c18234c3f2a9fca01d35e4af3b5933e01水平或正常估值,存在一定的风险,但是这不一定是监管的风险,而是市场交易的风险,如同股市泡沫,现在债券市场是存在一定的泡沫。

  有没有泡沫尚在争,但重要的是流动性宽松还远未到结束的时候。



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